投研君曾在1月11日分享持续发力新媒体线上营销、布局低空文旅百亿赛道的祥源文旅，近期创下2023年7月以来的新高，若按见报后第一个交易日收盘价7.5元买入，收益率将达到23%，跑赢了除北证50指数外的各大指数。另外投研君分别在去年1月24日“投研通分享”和10月23日“投研精选”提及深耕改性塑料行业、双基地布局助力产能释放的禾昌聚合近期伴随2024年业绩快报的发布创下了20.98元的历史上最新的记录，若同样按前述算法计算，收益率最高将分别达到93%、79%。通过南财投研通系统的强劲赋能，有效助力了投入资金的人在各种行情环境中多维度深挖优秀分析师，提炼和吸收重要观点的精华，以此来实现与超额收益因子“并驾齐驱”，实在是大快人心!

  本期投研君分享一个餐饮行业的上市公司。中炬高新成立于1993年，经三十余年的转型发展，公司所从事的业务包括调味食品、园区运营及城市开发等，其中以调味品板块作为核心。公司的子公司美味鲜主要是做10多个品类、100多个品种的调味品生产和销售，业务规模连续多年位列行业前茅。为满足加快速度进行发展的需要，美味鲜公司先后设有中山、阳西两大生产基地，2023年整体生产量约69.5万吨，销售69.8万吨，其中酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他调味品的销售额分别占调味品收入的62.2%、13.9%、9.2%、14.7%，多品类发展格局正逐步形成。

  通过遍历财务报表，投研君了解到公司扣非净利润的顶峰处在2020年，该年扣非净利润、归母净利润、营业收入分别报9亿元、8.9亿元、51.2亿元。2022年公司的业绩受成本上涨等因素影响有所下滑，毛利率报31.7%，扣非净利润降至5.6亿元，但高于2018年前各年度水平，归母纯利润是负是由于土地合同纠纷，公司审慎计提预计负债约11.8亿元导致亏损，若剔除该影响，归母净利润将为5.9亿元。2023年公司毛利率报32.7%有所回升，扣非净利润、营收分别报5.2亿元、51.4亿元，增速分别为-5.8%、-3.8%，均略有下滑。

  值得一提的是，公司2009至2014年的第一大流通股东为国有股东中山火炬集团，2015三季报变更为“前海人寿保险股份有限公司-海利年年”，2018三季报变更为“中山润田投资有限公司”，2023中报显示中山火炬集团重新回归第一大流通股东，为公司经营管理提质增效铺平了道路。

  2024三季报多个方面数据显示，受益于原材料采购成本下降和公司积极地推进精细化管理，公司毛利率提升4.8个百分点至37.4%，拉近了与40%的历史峰值的距离，扣非净利润同比增长19.3%至5.5亿元，创历史同期第二高水平。据2024年报业绩预告，公司归母净利润预计将达6.8亿元至10.2亿元，扣非净利润将达6.3亿元至7.3亿元。

  投研君从经营评述中摘录一些需要我们来关注的细节。2024年作为战略期的开局和蓄势之年，公司在2024上半年迅速启动了营销变革、研发创新、运营优化、数字化建设、组织能力提升等战略举措，通过严格的战略细化、监控、检讨、评价和考核，整体管理模式和经营效益得到了优化和提升，有力推动了品牌重塑、产品优化、供应链效率提升、组织效能强化等。目前公司组织能力优化有序开展，治理层面的焕新将带来新的成长动能，经过变革的过渡期后，公司将有望逐步在渠道、产品、成本管理等方面兑现改革红利，为战略目标的达成打下坚实基础。

  在研发方面，公司先后建立了省级技术中心、省级工程中心、微生物技术国家重点实验室、国家认可实验室、博士后科研工作站、博士后创新实践基地等科学技术创新及研发平台。截至2024年6月底，公司累计实施国家863计划6项、国家火炬计划11项、国家重点研发计划1项，获国家授权有效专利217项;拥有2个省级企业技术中心、3个省级工程研究开发中心、2个国家认可委认定实验室，有效实现了科技成果的产业转化。

  在产品方面，公司梳理了酱油、鸡精粉、蚝油等7个重点品类的发展的新趋势，建立7大品类的主体经营模型，并且对分渠道、分场所产品做了针对性的开发，策划并上市了多款工业装产品，支撑工业及大B端渠道发展需求。同时因应海外发展要求，公司加快出口专供定制，完成多款出口定制产品的上市准备。随着行业健康化发展的新趋势，围绕“零添加”“减盐”“便携”，重点完善酱油、鸡精粉、蚝油、酱料品类的健康和便捷属性的产品结构，完成了厨邦零添加特级生抽上市及多款产品的内容物开发及包装物设计。

  在品质方面，“厨邦酱油美味鲜，晒足180天”的超级口号深入人心，其绿格子标识“超级符号”简单、醒目，品牌获得了消费者的广泛认可。美味鲜公司所生产酱油采用南派酱油酿造工艺，晒露酿造，自然发酵而成。通过日晒夜露酿造出来的酱油风味复杂浓郁，酱香独特，颜色较好，所以酱油的酿造对地理位置的选择要求非常高。美味鲜的中山生产基地与阳西生产基地皆位于北回归线以南，属于亚热带季风气候，日照时间长，阳光辐射强度大，热量丰富，气候温暖、空气湿润，毗邻南海，季风气候在此交替，空气清新无污染，在此环境下酿造的酱油色泽呈天然的红褐色，且口味醇香，品质优良。

  公司传承100多年酱油工艺，始终专注于调味品的研究和开发，遵循一贯的品质要求和口味追求，坚持传统酿造技艺精华和现代工艺科技相融合，同时积极推行标准化、精细化管理，建立并实施了从原料到成品的全流程食品安全保证体系，在业内形成了独具美味鲜特色的“高标准、重源头、抓过程、严出厂、建溯源”品控体系，产品研发创新、质量管理和食品安全管理上的水准处于国内甚至国际同行先进水平。

  公司2016至2024年逐年分别得到106、118、166、159、146、145、121、173、171次分析师关注。2018年第一大流通股东变化后，关注次数从166次的高点逐步下滑，2022年降至121次的近年低位，随着中山火炬集团重回第一大流通股东，近两年关注次数迅速回升至每年170次以上的水平。

  东吴证券的孙瑜去年共关注公司7次，最新一次是在12月8日。孙瑜谈到公司全资孙公司阳西美味鲜无偿受让朗天慧德持有的厨邦公司20%股权，厨邦公司成为公司的全资孙公司，将增厚实际利润，提升股东回报，并利好统筹布局，助力高质发展。改革红利逐步释放，业绩有望持续改善，维持公司2024-2026年收入预期为55亿元/63亿元/72亿元，同比+7%/+14%/+14%，上调2024-2026年归母净利润预期为7.6亿元/9.8亿元/11.9亿元，同比-55%/+28%/+22%，对应2024-2026年PE分别为24/19/15x，维持“买入”评级。孙瑜当前在南财投研通分析师评价财务类排行榜高居亚军。

  长江证券的董思远去年关注了公司3次，11月4日为公司作出了最新的点评，提到收入增长重回正轨，渠道拓展、营销管理变革道阻且长。预计2024/2025年公司归母净利润分别约9.92亿元/9.98亿元(其中，主业美味鲜的归母净利润预计分别为7.41亿元/9.87亿元)，对应PE估值为18/18倍，维持“买入”评级。董思远当前在分析师评价(餐饮行业)财务类排行榜夺得亚军。

  太平洋证券的郭梦婕2023和2024年分别关注公司1次和2次。去年10月27日，在公司发布2024三季报后郭梦婕跟踪了公司，指出内部积极调整，调味品主业环比改善；成本弹性释放+费用投放收紧，Q3盈利水平明显恢复；改革继续推进，积极调整下有望实现经营恢复。预计2024-2026年公司实现收入54.2亿元/61.2亿元/68.6亿元，同比增长5.5%/12.8%/12.1%，实现归母净利7.7亿元/9.2亿元/10.6亿元，同比-54.8%/+19.6%/+15.9%。按照2025年业绩给调味品主业25倍PE，一年目标价29.1元，给予“买入”评级。当前，郭梦婕在分析师评价(餐饮行业)行情类排行榜高居第5名。

  受益于公司持续聚焦调味品主业发展，建立多品类主体经营模型，推进精益管理，释放改革红利，并且拥有全国性营销网络，逐步拓展海外出口业务以及电商运营业务，构筑全方位的立体营销网络，以及前述土地合同纠纷和股权扰动的影响均已出清，公司纯收入能力有望逐步恢复至历史高点，稳健的投资者或可逢低关注。

  南财投研通数据齐备，覆盖全行业的持续跟踪，助力投资者在浩如烟海的研报信息中获取到准确情报、优质信息。下期我将带大家关注更多的动态。